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富邦股份新股研究报告:快速成长的化肥助剂龙头

发布时间:2014-06-19    研究机构:民生证券

公司以化肥生产链条为依托,为企业提供助剂产品及相关服务.

化肥助剂作为化肥生产过程中不可或缺的功能性材料,包括防结剂、多功能包裹剂、造粒改良剂、磷矿石浮选剂、缓释材料及其他节能降耗助剂。其主要作用是改善化肥产品品种,降低化肥生产能耗、增加化肥产品功能、提高化肥使用效率和减少环境污染等。

合作企业关系稳固,市场份额可观.

公司产品深受市场认同,品牌效应突出,与大量优质客户建立良好的合作关系。目前公司与湖北宜化、云天化集团、贵州西洋、鲁西化工、中化开磷、四川美丰、江苏中东、史丹利、三宁化工、新都化工、兴化股份和黄麦岭等约30家中国化肥百强企业建立了稳定的合作关系。公司的主要产品防结剂、多功能包裹剂及造粒改良剂市场份额分别为11.92%、10.32%和11.00%。

创新性地推出PSC综合服务模式,与客户结成双赢共同体.

PSC 综合服务模式,即基于客户需求和目标定制配方产品(Product),根据化肥企业生产工艺和品种结构制定整体技术解决方案(Solution),并以承包方式计价(Contractor)。PSC 模式下,客户一般为大型化肥生产企业,对供应商的要求非常高,只有能提供整体解决方案的综合服务供应商才能与其建立此种合作关系。一旦建立此种合作关系,大型化肥生产企业为保证其生产的连续性和产品质量的稳定性,通常不会轻易更换。另外,公司与客户以合格的成品产量为结算依据,产品品质的提高、助剂耗用量的科学控制可使双方共同受益。

募投资金的运用.

公司本次拟公开发行人民币普通股不超过1,600 万股,包括公司公开发行新股和公司股东公开发售股份,本次募集资金主要运用于化肥防结剂及多功能包裹剂扩建项目、肥料用可降解缓释材料项目、磷矿石浮选剂建设项目、RMS远程监控及服务系统项目与工程技术中心项目。由于产能不足,公司已根据实际情况自筹资金开始项目建设,待募集资金到位后,将预先投入的自筹资金予以置换。

盈利预测与投资建议.

预计14-16年全面摊薄每股收益1.00、1.13、1.25元。根据新股发行规则我们测算发行区间为:16.70-22.17元(对应发行新股数为1600万股和1206.6666万股),对应13年静态PE估值18-22倍。可比的复合肥行业13年静态PE21倍。建议偏下限参与询价申购 风险提示.

募投项目不能及时完成;下游价格波动大等风险。

申请时请注明股票名称