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富邦股份:扣非净利润高速增长,非经损益致业绩略低于预期,产品创新及外延是公司未来重要看点

发布时间:2016-02-29    研究机构:申万宏源

投资要点:

15年归母净利0.65亿元,业绩略低于预期。公司发布15年业绩快报,15年实现收入3.92亿元(yoy+29.26%),归属母公司净利润0.65亿元(yoy+41.82%),EPS0.52元/股,低于我们预期(0.57元/股),扣非后净利润0.72亿元(+88.88%);其中15Q4单季度收入1.25亿元(yoy+51.86%)归属母公司净利润0.20亿元(yoy+84.67%,QoQ+27.12%),EPS0.16元。四季度业绩影响主要有欧洲诺唯凯业务并表207万利润,同时15年非营业外收入减少709万,收购诺唯凯中介服务费863万,汇兑损益394万,股权激励成本167万元,上年同期非经常性损益为772万元。

主业稳定增长,产品创新巩固行业领军地位。公司2015年业绩快速增长,收入同比增长29.26%,扣非后利润增长88.88%。公司在多年的市场服务中绑定化肥龙头企业,与他们一起成长,并形成了独特的基于“产品+服务+自动控制系统”的整体解决方案优势。同时,公司目前正在推进圆颗粒钾肥项目(已试验通车,目前正产能爬升)、通过含磷废水处理回收缓释肥料、富锌大米项目、植物营养助剂等创新项目,新项目有望为公司培育更多新的利润增长点。

外延助力公司打开市场空间,产业并购基金是下一看点。2015年9月,富邦股份(300387)收购荷兰诺唯凯55%股权。收购后进一步丰富公司产品线,有利于打开公司欧洲及中东市场空间。同时公司公司先后参与成立富邦九州新兴产业并购基金及富邦高投产业基金,基金规模均为5亿元人民币。主要涉足生物工程、新兴农业、新型材料及节能环保等领域,外延发展可期。

维持增持评级:公司作为全球化肥助剂细分龙头,维持增持评级。维持盈利预测,预计2016-17年EPS为0.77元,1.04元,当前股价对应15-17年PE为42X、28X和21X。

风险提示:1)原材料价格大幅波动;2)下游需求低迷;3)项目投产进度及外延低于预期。

申请时请注明股票名称